康弘药业发布 2019半年报: 2019H1公司实现营业收入 15.19亿元,同比增长 9.79%;归母净利润 3.4亿元,同比增长 9.67%;扣非归母净利润 3.16亿元,同比增长 18.07%。其中,第二季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长 17%、 24%和 57%,较一季度有显著提升。
   
生物药业务稳定增长,创新药研发管线值得期待。 公司业绩增长主要由生物药板块驱动, 2019H1生物制品实现收入 5.60亿元,同比增长26.81%,毛利率 95.37%,同比增加 1.13pct;康弘生物上半年实现净利润 1.73亿元,同比增长 63.21%,净利率 30.89%,同比增长6.86pct,盈利能力显著提升。公司主力产品康柏西普 DME 适应症于2019年 5月获批,预计新适应症也将纳入医保报销,后续 RVO 适应症目前处于临床Ⅲ期阶段,随着新适应症的不断拓展,康柏西普预计将维持高速增长。公司治疗结直肠癌新药 KH903以及治疗性肿瘤疫苗KH901也处于临床 II 期,未来将不断丰富公司生物药产品线。
   
化学药和中成药基本完成调整,有望维持稳步增长。 化学药 2019年上半年实现收入 5.60亿元,同比增长 1.76%,毛利率 94.62%,同比下降 0.72pct。中成药实现收入 3.97亿元,同比增长 1.54%。随着公司 2018年营销改革调整基本完成,化学药和中成药板块已经企稳并贡献正增长。 2019版医保目录中,公司多款产品受益,其中化学药品种文拉法辛和莫沙必利由乙类调整为甲类,中成药产品渴络欣胶囊删除适应症限制, 预计下半年业绩将稳步增长。
   
盈利预测: 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 8.40亿、 9.88亿、11.66亿,对应 EPS 分别为 0.96元、 1.13元、 1.33元,对应 PE 分别为 37X、 31X、 26X。考虑到公司主力产品康柏西普新适应症获批,未来市场空间巨大,维持“买入”评级。
   
风险提示: 创新研发进度不及预期,市场拓展进度不及预期